今天是2026年5月27日。中国中铁刚发布了2025年年报。说实话，这份财报挺有意思的。净利润328亿元，同比增长4.2%。跟2024年比，增速确实下来了。2024年可是增长了12.8%。
笔者跟几位铁路行业的分析师聊了聊。他们都说，这个数字在预期之内。一位不愿具名的券商分析师告诉我：“铁路基建投资的黄金期可能真的过去了。2025年全国铁路固定资产投资完成8200亿元，同比只增长了1.5%。这是近五年来的最低增速。”
有意思的是，中国中铁的海外业务反而成了亮点。2025年海外新签合同额达到了1870亿元，同比增长23.6%。我在印尼雅加达的同事发来消息，雅万高铁延长线项目已经进入可行性研究阶段。中铁在东南亚的布局，确实比想象中快。
不过，国内的情况就复杂多了。中铁2025年国内新签合同额1.2万亿元，同比只增长了2.1%。要知道，2024年这个数字是8.3%。增速回落，跟地方财政吃紧有很大关系。中铁某区域指挥部的一位项目经理在电话里跟我吐槽：“去年好几个项目，业主付款周期从3个月拖到了6个月。我们垫资压力太大了。”
更让人担心的是毛利率。中铁2025年铁路工程业务毛利率为8.7%，比2024年下降了0.3个百分点。这个数字，在建筑行业里算是低的。一位干了20年的老工程师告诉我：“现在投标，基本是拼价格。利润空间被压得很薄。有些标段，不亏钱就算赢了。”
但也不是没有好消息。中铁在智能建造方面的投入开始见效。2025年，公司研发投入达到了186亿元，同比增长11.2%。笔者去年底去了一趟成渝中线高铁的施工现场。那里的盾构机已经实现了远程操控，操作员在成都的指挥中心就能控制重庆段的掘进。项目总工当时指着大屏幕说：“效率提高了15%，人工成本下降了20%。”
再看现金流。中铁2025年经营性现金流净额为287亿元，比2024年增加了41亿元。财务总监在业绩说明会上说：“我们在加强应收账款管理。”这话说得客气。实际上，中铁去年专门成立了一个清欠小组，追回了超过80亿元的逾期账款。
铁路投资增速放缓，对整个产业链的影响已经开始显现。我跟几位铁路设备供应商聊过。一家给中铁供应轨枕的民营企业老板说：“2025年订单量下降了7%。我们已经在考虑转型做城轨和市域铁路配件了。”
有意思的是，中铁的股价在年报发布后反而涨了2.3%。市场可能觉得，这个成绩单已经够扎实了。毕竟，在基建投资增速放缓的大背景下，能保持4%以上的利润增长，并不容易。
中铁2026年一季度数据也出来了。净利润85亿元，同比增长3.1%。增速还在往下走。但管理层在投资者交流会上透露，2026年公司计划新签合同额1.35万亿元。这个目标，比2025年实际完成额高出12.5%。
能不能实现？谁也说不好。铁路投资受政策影响很大。2026年国家铁路局的工作会议提出，要重点推进沿江高铁、西部陆海新通道等骨干项目。这些大项目，可能给中铁带来新的订单。
笔者觉得，中国中铁现在就像一辆在爬坡的火车。速度慢了，但还在往前走。关键是，它能不能找到新的动力。海外市场、智能建造、城市轨道交通，这些都是可能的方向。但路还长，得一步一步走。
